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西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2022业绩亮眼，未来增长可期》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为21.89元。

爱柯迪(600933)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，全年营业收入为42.7亿元，同比增长33.1%；全年归母净利润为6.5亿元，同比增长109.3%。分拆看，Q4业绩实现大幅增长，Q4营业收入为12.4亿元，同比增长45.1%，环比增长3.8%；Q4归母净利润2.4亿元，同比增长678.2%，环比增长24.2%。
新产品开发项目创历史新高，新能源订单持续放量。根据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车实现批销688.7万辆，同比增长93.4%，新能源汽车渗透率达25.6%，同比提升12.1pp。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，所开发的新项目增长强劲。2022年公司新获或新增开发博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高，2022年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。依托优质稳定的客户资源优势，公司新能源订单持续放量，2022年新能源汽车用产品销售收入占比约为20%。
盈利能力提升。22Q4公司毛利率29.5%，同比+6.3pp，环比-0.5pp，毛利率同比提升主要系22年公司销售规模增长，产能利用率提升，带动毛利率增长。费用率方面，Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.9%/5.5%/5.0%/-2.2%，分别同比变化+0.5/-1.2%/-1.2%/-7.2%。财务费用大幅下降主要系22年汇率波动导致汇兑收益增加所致。综合来看，Q4公司净利率20.0%，同比+15.9pp，环比+3.0pp。
产能加速释放，未来增长可期。1）公司柳州生产基地于2022Q2正式竣工投入量产；2）公司爱柯迪智能制造科技产业园项目2022年11月已竣工交付；3）公司墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于23年Q2正常投入使用，同时公司计划启动墨西哥二期工厂建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品；4）公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270亩已于2023年3月正式动工，计划在2024H2竣工交付。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.95/1.22/1.53元，对应PE为24/19/15倍，未来三年归母净利润年复合增速28%，维持“买入”评级。
风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为32.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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